Syiling stabil · Infrastruktur rantaian blok · Ekonomi token · Kawal selia kewangan · Perbandingan lapisan penyelesaianMainnet Arc, 16 Sep 2026 · rekod sehingga 17 Sep 2026
Perbandingan lapisan penyelesaian · dua rantaian, dua model perniagaan
Rantaian Sendiri, dan Bil yang Masih Dibayar
Pada 16 September 2026 Circle membuka mainnet awam Arc, sebuah rantaian Layer 1 yang gasnya dibayar dalam USDC dan bukan dalam token yang turun naik, dijamin oleh set pengesah berizin yang merangkumi BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard dan ICE. Perbandingan yang jelas ialah Base, Layer 2 Ethereum milik Coinbase, rollup terbesar yang ada. Perbandingan itu adil dan bukan di situ letaknya wang. Laporan tahunan Circle sendiri menyatakan ia membayar Coinbase US$1.4 bilion pada 2025 — berbanding US$2.75 bilion jumlah hasil dan pendapatan rizab — dan rantaian sendiri tidak mengubah perjanjian pengedaran.
Apa yang Berlaku
Apa yang berlaku digredkan mengikut sejauh mana ia disahkan
- 16 Sep 2026mainnet awam Arc dibuka, dengan gas dibayar dalam USDC
- 11 + Circlepengesah pengasas, antaranya BlackRock, DTCC, Visa dan Mastercard
- 10 biliontoken ARC ditempa pada genesis dalam minggu pelancaran, yang menurut Circle bukan komitmen untuk melancarkan token itu
- US$1.4 bilionkos pengedaran Circle pada 2025 di bawah perjanjiannya dengan Coinbase, iaitu 51% daripada hasil dan pendapatan rizabnya
| Kekukuhan | Apa yang berlaku | Sumber |
|---|---|---|
| Disahkan | Mainnet awam Arc dibuka pada 16 September 2026. Yuran dibayar dalam USDC tanpa memerlukan token asli yang turun naik; kemuktamadan bersifat deterministik dan kurang daripada satu saat; lebih 100 aplikasi dan lebih 100 pembina institusi serta ekosistem beroperasi pada hari pertama, di atas rangkaian ujian yang dibuka pada Oktober 2025 dan memproses lebih 700 juta transaksi. | Circle, 16 Sep 2026 |
| Disahkan | Sebelas institusi mengesahkan bersama Circle, dalam pelancaran berperingkat: BlackRock, DTCC, Galaxy, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation, Visa dan Worldpay, kini Global Payments. | Circle, 5 Ogos dan 16 Sep 2026 |
| Disahkan | Circle menyelesaikan tempaan genesis token ARC pada minggu pelancaran, mencipta keseluruhan bekalan awal 10 bilion, dan menyifatkan dirinya syarikat tersenarai awam pertama yang menempa token rangkaian untuk sebuah Layer 1 baharu. Ia menyatakan dengan jelas bahawa tempaan itu bukan komitmen untuk melancarkan ARC secara awam, bahawa yuran rangkaian kekal dibayar dalam USDC, dan bahawa peralihan daripada bukti autoriti kepada bukti pegangan ialah sesuatu yang rangkaian itu teroka pada 2027. | Circle, 16 Sep 2026 |
| Disahkan | Prajualan sebelumnya terakam dua kali. Pada 8 Mei 2026 Circle bersetuju menjual 740 juta ARC pada US$0.30, mengumpul US$222.0 juta dan membayangkan penilaian rangkaian tercair penuh US$3 bilion, diterajui a16z crypto; pada 29 dan 30 Jun penutupan kedua menambah 67.5 juta token bernilai US$20.25 juta atas terma yang sama. Pembeli terikat sekurang-kurangnya setahun selepas peralihan kepada bukti pegangan, dan boleh menuntut bayaran balik jika peralihan itu belum berlaku menjelang 8 Mei 2028. | Circle, Borang 8-K, 11 Mei dan 2 Jul 2026 |
| Disahkan | Sehari sebelum pelancaran, Senat Amerika Syarikat menolak penutupan perbahasan bagi usul meneruskan H.R. 3633, Digital Asset Market CLARITY Act, dengan 49 undi berbanding 50 — sebelas undi kurang daripada enam puluh yang diperlukan, dan satu undi kurang daripada majoriti mudah. | Undian nama Senat AS ke-234, 15 Sep 2026 |
| Disahkan | Pada hari pelancaran itu sendiri, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan mengundi 12–0 untuk menaikkan julat sasaran dana persekutuan sebanyak suku mata, kepada 3.75 hingga 4 peratus, sambil menyatakan inflasi kekal tinggi. Hasil Circle hampir sepenuhnya faedah rizab, jadi langkah itu memihak kepadanya. | Rizab Persekutuan, 16 Sep 2026 |
| Disahkan | CRCL ditutup pada 86.30 pada 15 September, turun 11.41%, dan pada 80.45 pada 16 September, turun 6.78% lagi. COIN ditutup pada 172.11 dan kemudian 164.51. Bitcoin jatuh 3.26% pada sesi pertama daripada dua sesi itu. Pergerakan ekuiti beberapa kali ganda pergerakan kripto. | Data carta Yahoo Finance, dibaca 17 Sep 2026 |
| Disahkan, tidak dapat disahkan di sini | Perjanjian Circle dengan Coinbase dilaporkan diteruskan atas terma yang tidak berubah sehingga 2029, berdasarkan kenyataan ketua eksekutifnya pada panggilan keputusan 5 Ogos. Pemfailan menerangkan tempoh tiga tahun yang diperbaharui secara automatik melainkan satu pihak gagal memenuhi kewajipannya, tetapi tidak menyebut tarikh, dan panggilan itu tidak dibaca di sini. | Borang 10-K Circle, 9 Mac 2026; tarikh 2029 daripada laporan panggilan itu |
| Belum ditetapkan | Apa yang Open USD lakukan kepada USDC. Token konsortium itu diperkenalkan pada 30 Jun 2026 dengan lebih 140 rakan, termasuk Coinbase, dan dikatakan akan dilancarkan lewat 2026. Ia belum beroperasi, rantaiannya dilaporkan secara tidak konsisten, dan tiada kesan terhadap peredaran USDC yang dapat diukur setakat ini. | Crypto Briefing, 30 Jun 2026; crypto.news, 1 Jul 2026 |
| Belum ditetapkan | Sama ada ARC akan didagangkan, dan sama ada privasi pilihan Arc akan dihantar. Circle menyifatkan reka bentuk privasi itu sebagai dalam pembangunan untuk pelepasan seluruh rangkaian, dan tempaan token sebagai pencapaian teknikal dan bukan komitmen. | Circle, 16 Sep 2026 |
Garis Masa
Dalam susunan apa hanya peristiwa bertarikh dan berdokumen
- 5 Jun 2025Circle disenaraikan di Bursa Saham New York pada US$31.00 sesaham, menjual 19.9 juta saham Kelas A dengan hasil bersih kepada syarikat sebanyak US$583.0 juta. Penutup pertama ialah 83.23, naik 168.5% daripada harga tawaran.
- 18 Jul 2025GENIUS Act menjadi Undang-Undang Awam 119-27. Ia melarang penerbit syiling stabil berizin daripada membayar pemegang sebarang faedah atau pulangan kerana memegang token itu. Ia tidak menyebut apa-apa tentang pengedar.
- Okt 2025Rangkaian ujian awam Arc dibuka. Ia akan memproses lebih 700 juta transaksi dalam masa kurang setahun.
- 31 Dis 2025USDC dalam edaran mencapai US$75.3 bilion, naik 72% setahun, manakala kadar pulangan rizab jatuh daripada 5.0% kepada 4.1%. USDC yang disimpan di platform Coinbase sendiri naik daripada US$2,236 juta kepada US$12,503 juta.
- 18 Feb 2026Base menyatakan ia menyatukan kod ke dalam pangkalan kod yang diurus Base dan berundur daripada OP Stack milik Optimism, dengan sasaran menggandakan kadar naik taraf utamanya. OP Labs berkata ia akan terus melayani Base sebagai pelanggan perusahaan.
- 9 Mac 2026Laporan tahunan Circle meletakkan kos pengedaran 2025 di bawah perjanjiannya dengan Coinbase pada US$1.4 bilion, berbanding US$924.5 juta pada 2024. Jumlah hasil dan pendapatan rizab tahun itu ialah US$2,746.6 juta; syarikat melaporkan kerugian operasi berterusan sebanyak US$70 juta.
- 8 Mei 2026Prajualan ARC: 740 juta token pada US$0.30, US$222.0 juta dikumpul, penilaian rangkaian tercair penuh US$3 bilion, diterajui a16z crypto.
- 29–30 Jun 2026Penutupan kedua menambah 67.5 juta ARC bernilai US$20.25 juta atas terma yang sama.
- 30 Jun 2026Open Standard memperkenalkan Open USD, syiling stabil konsortium dengan lebih 140 rakan termasuk Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRock dan Stripe, yang akan memulangkan pendapatan rizab kepada rakan selepas yuran pengurusan. CRCL ditutup pada 62.63, turun 17.55% pada sesi itu.
- 5 Ogos 2026Circle melaporkan suku kedua: pendapatan rizab US$668 juta daripada hasil US$702 juta, pendapatan bersih US$48 juta, dan US$324.6 juta dibayar kepada Coinbase dalam suku itu sahaja. Pada hari yang sama ia menamakan sebelas pengesah pengasas Arc dan tarikh 16 September.
- 15 Sep 2026Penutupan perbahasan Senat bagi usul meneruskan CLARITY Act gagal 49–50. CRCL jatuh 11.41% dan COIN 10.10%; bitcoin jatuh 3.26%.
- 16 Sep 2026Mainnet awam Arc dibuka. Beberapa jam sebelumnya, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan menaikkan julat sasaran dana persekutuan sebanyak suku mata kepada 3.75 hingga 4 peratus. CRCL ditutup turun 6.78% lagi, pada 80.45.
- 17 Sep 2026USDC berada pada US$73.84 bilion, iaitu 23.62% daripada apungan syiling stabil US$312.6 bilion, di belakang 58.62% milik USDT. Base menjamin US$14.53 bilion, terbesar antara semua rollup. Arc memegang US$0.33 bilion nilai dalam kewangan terdesentralisasi pada hari keduanya.
Hujah
Hujah apa yang dinyatakan pemfailan, dan apa yang dimungkinkan oleh undang-undang
Perbelanjaan terbesar Circle ialah pengedar, bukan rantaian. Laporan tahunannya bagi 2025 menyatakannya dengan jelas: “Bagi tahun berakhir 31 Disember 2025 dan 2024, kami menanggung masing-masing US$1.4 bilion dan US$924.5 juta kos pengedaran berhubung perjanjian kami dengan Coinbase.” Berbanding jumlah hasil dan pendapatan rizab US$2,746.6 juta, angka 2025 itu ialah 51% daripada segala yang diperoleh syarikat. Pada suku kedua 2026 baris yang sama berjumlah US$324.6 juta, berbanding US$668 juta pendapatan rizab dalam suku itu.
Sebab susunan itu boleh wujud terletak dalam statut. GENIUS Act melarang penerbit berizin daripada membayar “sebarang bentuk faedah atau pulangan” kepada pemegang “semata-mata berhubung pemegangan, penggunaan atau penyimpanan” syiling stabil pembayaran. Larangan itu mengikat penerbit. Menurut perkataannya ia tidak menjangkau pengedar — dan laporan tahunan Coinbase sendiri menyenaraikan ganjaran USDC antara faedah langganan Coinbase One, serta mengira pemegangan USDC sebagai transaksi yang menjadikan pengguna sebagai pengguna bertransaksi bulanan. Maka pulangan rizab Circle sampai kepada pemegang token dengan melalui sebuah bursa, dan bursa itu meletakkan harga pada laluan tersebut. Bacaan itu ialah inferens rencana ini daripada teks, bukan keputusan sesiapa.
Arc tidak menyentuhnya. Sebuah rantaian menentukan di mana USDC diselesaikan dan berapa kos untuk menyusun sesuatu transaksi. Ia tidak menentukan siapa yang meletakkan USDC di hadapan pelanggan, dan perjanjian yang mengawal perkara itu memperbaharui dirinya: pemfailan menerangkan tempoh awal tiga tahun yang berguling secara automatik kepada tempoh tiga tahun seterusnya melainkan satu pihak gagal memenuhi kewajipannya. Yang akan menyentuhnya ialah Open USD, yang reka bentuk terbitannya memulangkan pendapatan rizab kepada rakan yang mengedarkan token itu dan bukan kepada penerbit yang memegang rizab. Itu bil yang sama, dialamatkan semula. Ia juga, sebelas minggu selepas diperkenalkan, masih token yang belum wujud.
- 51%daripada hasil dan pendapatan rizab Circle pada 2025 keluar sebagai kos pengedaran di bawah perjanjiannya dengan Coinbase
- US$1.35 bilionhasil syiling stabil Coinbase sendiri pada 2025, yang menurutnya datang terutamanya daripada perjanjian Circle — ukuran yang berbeza daripada US$1.4 bilion Circle, dan bukan angka yang sama
- 48.6%daripada pendapatan rizab suku kedua 2026 dibayar kepada Coinbase — US$324.6 juta daripada US$668 juta
Statut menamakan penerbit, bukan pengedar
Inilah ketidaksimetrian yang menanggung beban, dan ia terdapat dalam teks yang termaktub dan bukan dalam ulasan. Circle tidak boleh membayar pemegang kerana memegang USDC; Coinbase boleh, dan memang berbuat demikian. Apa pun yang berubah, jurang itulah yang menjadi asas harga sesuatu perjanjian pengedaran.
Rantaian menjawab soalan yang lain
Arc memberi Circle lapisan penyelesaian yang dikawalnya, berharga dalam tokennya sendiri, dengan institusi di dalam set pengesah. Itu kedudukan yang nyata dan berbaloi dimiliki. Ia bukan jawapan kepada bil pengedaran, dan membaca pelancaran itu sebagai jawapan bermakna tersalah paksi tekanan.
Dan perkara yang akan menjawabnya belum wujud
Open USD ialah reka bentuk terbitan, senarai rakan dan satu yuran pengurusan. Sehingga sesuatu token beroperasi dan seseorang memindahkan baki kepadanya, kesannya terhadap USDC bukanlah angka yang kecil — ia bukan angka langsung, dan tidak patut ditulis seolah-olah ia angka.
Apa yang Ditambah
Apa yang ditambah oleh sumber lain dua rantaian bersebelahan, daripada dokumentasi mereka sendiri
| Aspek | Arc | Base |
|---|---|---|
| Jenis | Layer 1 yang bebas | Layer 2 di atas Ethereum, rollup optimistik pada Stage 1 |
| Konsensus dan keselamatan | Malachite, satu pelaksanaan Tendermint BFT, di atas set pengesah berizin dengan bukti autoriti; lebih dua pertiga mesti pra-komit sebelum sesuatu blok muktamad | Mewarisi keselamatan Ethereum melalui bukti kesalahan, dengan majlis keselamatan |
| Klien pelaksanaan | Reth | base-reth-node — klien Ethereum Rust yang sama |
| Gas | USDC, berharga dalam dolar. Di Arc, USDC membawa 18 perpuluhan secara asli dan bukan 6, dan mempool menguatkuasakan paras minimum 20 Gwei pada maxFeePerGas | ETH. Tiada token Base |
| Kelajuan | Kemuktamadan deterministik dalam masa kurang sesaat; penanda aras berdokumen lebih 3,000 transaksi sesaat dengan 20 pengesah, di bawah 350 ms | Blok dua saat, dengan Flashblocks menjalankan lelongan yuran keutamaan dan mengeluarkan prapengesahan setiap 200 ms |
| Siapa menyusun transaksi | Sebelas institusi bernama dan Circle, secara berizin | Penyusun milik Coinbase, yang yurannya menjadi hasil Coinbase |
| Token sendiri | ARC, 10 bilion ditempa pada genesis, tidak dilancarkan secara awam dan tidak dijanjikan | Tiada, dan tiada diumumkan |
| Saiz, 17 Sep 2026 | US$0.33 bilion nilai dalam kewangan terdesentralisasi, pada hari keduanya | US$14.53 bilion dijamin, lebih daripada mana-mana rollup lain, di mana US$5.54 bilion berada dalam kewangan terdesentralisasi |
Undang-undang
Kejelasan yang dirujuk itu belum berkuat kuasa
- Kenyataan pelancaran Circle merujuk “kejelasan kawal selia GENIUS Act”. Seksyen 20 akta itu sendiri menjadikannya berkuat kuasa pada yang lebih awal antara 18 bulan selepas digubal — 18 Januari 2027 — atau 120 hari selepas peraturan pelaksanaan muktamad.
- Mulai 18 Julai 2028 penyedia perkhidmatan aset digital tidak boleh menawarkan syiling stabil pembayaran di Amerika Syarikat melainkan ia diterbitkan oleh penerbit berizin. Itulah tarikh akhir yang menjadi sasaran pengumpulan piagam.
- CLARITY Act, yang akan menyelesaikan struktur pasaran bagi semua ini, gagal dalam undian prosedur sehari sebelum Arc dibuka.
Pengiraan
Dua angka jujur bagi rantaian yang sama, berbeza sebanyak 2.6 kali
- Base menjamin US$14.53 bilion menurut kiraan jumlah nilai dijamin oleh L2BEAT, dan memegang US$5.54 bilion menurut kiraan nilai terkunci dalam kewangan terdesentralisasi oleh DefiLlama. Kedua-duanya betul; keduanya menjawab soalan yang berbeza, dan perbandingan yang mencampurkannya tidak bernilai.
- Bagi apungan syiling stabil, kedua-dua kiraan sepakat: DefiLlama meletakkan USDC pada US$73.84 bilion dan kenyataan Circle sendiri sehari sebelumnya menyebut “lebih US$74 bilion”. USDC ialah 23.62% daripada pasaran US$312.6 bilion; USDT ialah 58.62%.
Timbunan teknologi
Pesaing bertemu pada enjin yang sama
- Lapisan pelaksanaan Arc ialah Reth. Base membina bloknya dengan
base-reth-node. Perbezaan antara Layer 1 institusi dan Layer 2 pengguna bukanlah mesin maya dan bukan klien; ia tentang siapa yang boleh menyusun transaksi, dan dalam mata wang apa penyusunan itu dibayar. - Base sampai kepada klien itu dengan meninggalkan OP Stack milik Optimism pada Februari 2026. Perjanjian asal memberi Base sehingga kira-kira 118 juta token OP selama enam tahun sebagai pertukaran bagi sebahagian hasil penyusun; CoinDesk melaporkan bahawa tidak jelas apa maksud perubahan itu terhadapnya, dan tiada apa yang dibaca di sini menyelesaikannya.
- Lapisan pelaksanaan Arc ialah Reth. Base membina bloknya dengan
Kesimpulan
Jadi apa maknanya rantaian mana sesuai untuk keperluan mana — bukan yang mana menang
Pilih Arc apabila
Kos sesuatu transaksi mesti menjadi angka dalam dolar
- Kekuatan terbesarnya: gas dalam USDC menghapuskan satu-satunya perkara yang tidak dapat dibelanjawankan oleh seorang bendahari di atas rantaian awam — yuran yang dinilaikan dalam aset yang turun naik. Kemuktamadan deterministik di bawah sesaat bermakna sesuatu penyelesaian sama ada selesai atau tidak, tanpa penyusunan semula yang perlu ditunggu.
- Apa yang datang bersamanya: sebelas institusi bernama dan Circle menentukan susunan transaksi, secara berizin. Itulah yang menenangkan sebuah bank dan itulah juga yang dilepaskan oleh pembaca yang menghargai rantaian tanpa izin. Penggunaan terbuka; pengesahan tidak.
- Dan ia berusia dua hari. Nilai US$0.33 bilion, berbanding rekod rangkaian ujian dan seratus pembina bernama. Tiada apa-apa tentang penyertaan hari pertama yang memberitahu anda apa yang akan diselesaikan di situ dalam setahun.
Pilih Base apabila
Anda perlukan pengguna, kecairan dan Ethereum di belakang
- Kekuatan terbesarnya: di situlah nilai itu sudah berada. US$14.53 bilion dijamin, lebih daripada mana-mana rollup lain, di mana US$5.54 bilion bekerja dalam kewangan terdesentralisasi — dan keselamatan yang diwarisi daripada Ethereum dan bukan dianugerahkan oleh sebuah senarai nama.
- Apa yang datang bersamanya: gas ialah ETH, jadi kos sesuatu transaksi ialah harga yang bukan anda tetapkan, dan penyusun yang dikendalikan Coinbase menyusunnya. Prapengesahan setiap 200 ms menjadikannya pantas; ia tidak menjadikannya neutral.
- Dan asasnya berubah tahun ini. Base meninggalkan OP Stack pada Februari demi pangkalan kod sendiri. Ia masih menyatakan akan kekal serasi dengan piawaian OP Stack, dan apa yang berlaku kepada perjanjian token OP di sebaliknya tidak diselesaikan oleh apa-apa yang dibaca di sini.
Pegang harga saham hari pelancaran dengan longgar
CRCL jatuh 6.78% pada hari Arc dibuka. Ia jatuh 11.41% sehari sebelumnya, kerana satu undian Senat, bersama kejatuhan 10.10% pada Coinbase dan 3.26% pada bitcoin. Tiada apa yang dibaca di sini menghubungkan pelancaran dengan harga, dan pergerakan yang lebih besar datang dahulu.
Kadar faedah bergerak ke arah bertentangan
Penerbit syiling stabil yang hasilnya ialah faedah rizab lazimnya dibaca sebagai pertaruhan terhadap pemotongan kadar. Pada hari Arc dilancarkan, Rizab Persekutuan menaikkan julat sasarannya sebanyak suku mata, secara sebulat suara, sambil menyatakan inflasi kekal tinggi. Kadar pulangan rizab Circle telah jatuh daripada 5.0% kepada 4.1% sepanjang 2025; inilah pergerakan pertama ke arah bertentangan dalam tempoh yang diliputi rencana ini.
Dan soalan yang menentukannya tidak berada pada mana-mana rantaian
Sama ada sebuah konsortium boleh memindahkan pendapatan rizab daripada penerbit kepada pengedar, dan sama ada statut yang ditulis untuk penerbit dipinda supaya menyedari bahawa pengedar turut membayar pulangan. Arc ialah infrastruktur yang serius. Ia bukan jawapan kepada mana-mana antara keduanya.