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起 · 發生了什麼

代幣經濟 · 加密貨幣 · 代幣經濟簡報2026 年 7 月 RWA 熱潮 · 記錄至 2026 年 8 月

執行摘要 · 單頁綜覽

21 億美元的 RWA 熱潮——為何AVAX 仍在下跌

根據 RWA.xyz 數據，並經三家獨立媒體分別報導，Avalanche 可流通的代幣化現實資產（RWA）截至 2026 年 7 月中已達21 億美元，在此項排名中躍居第五大網路，同一時間 AVAX 價格卻較年初下跌約 47%。這種落差並非巧合。自 2024 年 12 月 Etna 升級啟用後，Avalanche L1 驗證者不再需要質押 AVAX，只須繳交約每驗證者每月 1.33 AVAX的固定連續費用——截至 2026 年 8 月 26 日直接查詢仍是如此——因此結算量得以成長，卻不必為支撐其安全的代幣創造需求。

關鍵數據 規模與落差，2026 年 7 月中

  • $2.1BAvalanche 上可流通的代幣化 RWA，30 天內成長 60.47%——第五大網路
  • ~47%截至 2026 年 7 月 17 日，AVAX 年內跌幅約 47%——截至 8 月 26 日約 40%
  • $900M+貝萊德 BUIDL 於 Avalanche，2026 年 7 月 9 日至 16 日——一週內增逾一倍
  • 約 1.33/月L1 驗證者應繳的固定 AVAX 費用，2026 年 8 月 26 日即時查證屬實——非按流量抽成
  • $2.7BProgmat 的日本證券型代幣資產，2026 年 7 月前已遷入專屬 Avalanche L1

查證結果與方法 先列證據等級，再列內容

證據等級內容來源
已確認自 Etna 升級（2026 年前的 2024 年 12 月 16 日啟用）後，Avalanche L1 驗證者免質押 AVAX，改繳固定連續費用——每驗證者每月約 1.33 AVAX，直接查詢 Avalanche 自家 P-Chain 仍屬實。ACP-77 規格文本；Avalanche 官方 Builder Hub 與 Etna 部落格文章；2026 年 8 月 26 日即時查詢 P-Chain
已確認選用穩定幣或自家代幣作為 L1 的 Gas 貨幣，是早於 Etna 便已存在的 Subnet-EVM 功能——並非 ACP-77 新增。Avalanche 官方 Builder Hub Academy 對 L1 原生代幣經濟的文件
已確認Avalanche 可流通的代幣化 RWA 至 2026 年 7 月中已達 21 億美元，30 天內增長 60.47%，此項排名居第五大網路；以太坊仍持有約 160 億美元。RWA.xyz 數據，經 crypto.news、Cointrust 與 Coingape 三家媒體獨立報導，2026 年 7 月 14 至 15 日
已確認貝萊德 BUIDL 於 Avalanche 上的餘額，在 2026 年 7 月 9 日至 16 日一週內增逾一倍，一度使 Avalanche 成為 BUIDL 第二大鏈；至 2026 年 8 月 26 日已回落，Avalanche 退居第四。直接依 DeFiLlama 官方 BUIDL 協定紀錄重新計算
已確認2026 年 7 月 17 日，AVAX 價格較 1 月 1 日低約 47%；至 2026 年 8 月 26 日，落差已收窄至約 40%。直接依 CoinGecko 官方 AVAX/USD 價格紀錄重新計算
已確認Progmat（號稱日本最大證券型代幣平台）已於 2026 年 7 月中前，完成將其資產遷入專屬 Avalanche L1。Avalanche 官方公告（2026 年 2 月）及 TronWeekly 完工報導，2026 年 7 月 14 日
已確認，數字有出入後續一份引用 RWA.xyz 的報導（2026 年 8 月 22 日）指出，Progmat 在 Avalanche 30 億美元總量中僅佔 12 億美元——遠低於完工時所稱的 27 億美元。孰是孰非，本文無法確認。Bitcoinist，2026 年 8 月 22 日，對照 Avalanche 官方部落格與 TronWeekly，2026 年 7 月 14 日
已確認現代 Card 透過 Avalanche C-Chain，以 USDT 將 2 萬美元自美國結算至墨西哥，全程約 7 分鐘——鏈上部分僅約 2 秒——相較傳統代理行電匯需時 3 至 4 小時。TechTimes 詳盡報導，2026 年 7 月 12 日，記述 2026 年 7 月 9 日試點

總結

此機制經查證屬實。Avalanche 能贏得企業與 RWA 結算業務，部分原因正是讓自家代幣變成可選項——自 2024 年 12 月起，L1 免質押 AVAX，Gas 亦可用穩定幣支付，因此成長未必創造 AVAX 需求。

重新定位

Etna 真正改變的，其實比「Gas 可用穩定幣支付」更窄——那早在 Etna 之前便已可行。真正改變的是：L1 驗證者不再需要質押 2,000 枚 AVAX。而這種模式並非 Avalanche 獨有：Cosmos 的 ATOM 多年來一直面臨同類已被記載的落差，以太坊自身的 RWA 成長也被指出面臨相同問題。

承 · 時序

依序發生 先是機制，後是市場事件

  1. 2024 年 11 月 25 日Etna 於 Fuji 測試網啟用。
  2. 2024 年 12 月 16 日Etna 於 Avalanche 主網啟用。ACP-77 取消 2,000 枚 AVAX 的驗證者質押要求，改以固定連續費用取代。
  3. 2025 年 10 月 28 日處理約半數日本信用卡交易量的 TIS，於 AvaCloud 推出多代幣平台——此為本文所述期間之前的背景事件，並非同期發生。
  4. 約 2026 年 2 月Progmat 宣布將遷入專屬 Avalanche L1。
  5. 2026 年 5 月 21 日NHN KCP 結合 Payco 應用，於 Avalanche 主網進行約 700 名員工參與的內部穩定幣支付試點，測得掃碼至核准約需 2 秒。
  6. 2026 年 6 月 14 日CryptoDaily 一篇框架分析指出，以太坊自身的公債代幣化成長也面臨相同的價值捕獲問題，早於本文所述期間數月。
  7. 2026 年 6 月 29 日ACP-285 提案，將 Avalanche 質押獎勵下限由 10% 調降至 7.5%，以因應 AVAX 銷毀壓力減弱。
  8. 2026 年 7 月 2 日Avalanche 官方經濟部落格直指這項取捨：Gas 費更低更快，意味著每單位活動所銷毀的 AVAX 隨之減少。
  9. 2026 年 7 月 9 日現代 Card 完成一項 2 萬美元美國至墨西哥的穩定幣結算試點，透過 Avalanche C-Chain 進行。
  10. 2026 年 7 月 9 至 16 日貝萊德 BUIDL 於 Avalanche 上的餘額增逾一倍，自約 4.03 億美元升至約 9.03 億美元。
  11. 2026 年 7 月 14 日RWA.xyz 數據（經 crypto.news 與 Coingape 報導）顯示 Avalanche 可流通 RWA 達 21 億美元，居第五大網路；TronWeekly 報導 Progmat 遷移完成，移動資產約 27 億美元。
  12. 2026 年 7 月 17 日AVAX 交易價較 2026 年 1 月 1 日低約 47%；Avalanche 上的 BUIDL 餘額一度成為 BUIDL 各鏈中第二大。
  13. 2026 年 8 月 3 日Avalanche 社群月報指出，可流通與代表性 RWA 的合計總量已超越 135 億美元——這是以不同、更大的指標得出的另一項第五名排名。
  14. 2026 年 8 月 22 日Bitcoinist 報導 Avalanche RWA 總量突破 30 億美元，其中列出的 Progmat 數字（12 億美元）與 7 月所稱的 27 億美元有出入。
  15. 2026 年 8 月 26 日直接查詢 Avalanche 自家 P-Chain，確認驗證者費用仍維持在下限；AVAX 年內跌幅約 40%；BUIDL 在 Avalanche 的餘額已退居其各鏈中第四大。

兩項相隔三週的「第五名」宣稱，其實並非同一項排名。2026 年 7 月 14 日，Avalanche 是以可流通 RWA 價值（21 億美元）排名第五。2026 年 8 月 3 日的社群月報再度提到第五名，但這次是以可流通與代表性合計總量（135 億美元）計算——這是包含 Progmat 資產在內、更大且不同的指標。兩者皆屬實，但彼此並非同一件事。

  • $2.1B可流通價值，2026 年 7 月 14 日——本文開頭所引用的數字
  • $13.5B合計總量，2026 年 8 月 3 日——不同且更大的指標

轉 · 論點

確切改變了什麼 不是 Gas 代幣選擇——而是驗證者質押

在 Etna 之前，L1 的驗證者集必須每個驗證者鎖定 2,000 枚 AVAX，並同時驗證主網——無論該 L1 的使用者實際以何種代幣支付 Gas，這都構成真實的 AVAX 需求下限。2024 年 12 月 16 日啟用的 ACP-77 取消了此要求，改以連續費用取代：約每秒 512 奈 AVAX，只要網路上活躍的 L1 驗證者數量維持在目標值 10,000 以下，換算下來約為每驗證者每月 1.33 AVAX。此費用屬動態而非固定——超過該目標值後將以指數曲線上升，且可經未來治理調整——但 2026 年 8 月 26 日直接查詢 Avalanche 自家 P-Chain 顯示，啟用二十個月後，費率仍停留在下限。選用穩定幣或自家代幣作為 L1 的 Gas 貨幣並非 Etna 帶來的新事物，這自 Avalanche 的 Subnet-EVM 設計以來便已可行。真正改變的是：L1 存續已不再需要鎖定具實質意義的 AVAX 數量。

  • 0 AVAXEtna 後 L1 驗證者應繳質押——原為 2,000
  • 1.33/mo改繳固定費用，2026 年 8 月 26 日即時查證

成長實際落在何處 結算量，而非代幣需求

本文所載每一項具體成長案例，皆循此機制運作。貝萊德 BUIDL 在一週內於 Avalanche 上的餘額增逾一倍，卻未因此銷毀任何 AVAX——BUIDL 是基金代幣，並非 Gas 支付工具。Progmat 4,520 億日圓的證券型代幣資產遷入專屬 L1，其驗證者繳交的是固定月費，而非按結算量抽成。現代 Card 的跨境試點，將 2 萬美元透過 Avalanche C-Chain 於約 2 秒共識時間內完成結算，並以穩定幣 USDT 交割——那七分鐘幾乎全是銀行端貨幣兌換所耗，而非以 AVAX 計費的鏈上活動。這些交易規模皆不小，但依設計，沒有一項需要按所移動價值的比例購入 AVAX。

槓桿何時捕獲價值……何時漏失價值……
Gas 代幣活動發生在以 AVAX 計費、基礎費銷毀的 C 鏈上。L1 改用穩定幣或自家 Gas 代幣——此選項早於 Etna 之前便已存在。
驗證者費活躍 L1 驗證者數量趨近 10,000 目標值，推升費用。費用停留於下限，約每月 1.33 AVAX，與 L1 結算多少價值無關——截至 2026 年 8 月 26 日仍是如此。

並非所有報導都認為這種脫節已然完全。Coingape 對 21 億美元里程碑的報導提出了相反看法：鏈上活動成長確實會帶動 AVAX 需求，「無論是 Gas 費、質押，還是部署子網」皆然。這項說法並未對照上述費用機制加以論證——它並未處理自訂 L1 的 Gas 未必以 AVAX 支付、或驗證者費用屬固定而非按流量計算等事實——但這是已發表來源之間確實存在的分歧，兩者皆予以並陳。

補 · 其他來源怎麼看

相同模式，出現在別處 以太坊的 RWA 成長；Cosmos 的 ATOM

  • 以太坊 · RWA 成長

    同一個問題，不同的鏈

    公債代幣化

    • CryptoDaily 一篇框架分析（2026 年 6 月 14 日）指出，公債代幣化成長能否轉化為 ETH 價值捕獲「並非自動發生」——關鍵在於資金流動是否於 L1 產生費用、或透過以 ETH 支付的 L2 定序者收入，而非資產管理規模頭條數字的大小。
    • 此為相同道理：一項具權限管制、流動性低的 RWA 部署，可能多年持續成長卻幾乎不銷毀任何 ETH，正如 Avalanche L1 的結算量未必銷毀 AVAX。

  • Cosmos · ATOM

    Cosmos 面臨相同落差，而非相反

    COSMOSIS 提案，2026 年 3 月

    • Cosmos 自身的應用鏈設計，使 ATOM 幾乎「無法從其所支撐的生態系統中捕獲任何經濟價值」：費用流向各個應用鏈，而非中樞鏈（Hub）。Osmosis 於 2026 年 3 月 11 日提出的 COSMOSIS 提案，正是要將其自身交易費直接併入 Hub，以彌補此一落差。
    • 此點修正了一種常見的說法：Cosmos 並非「依設計內化價值」——其主權應用鏈，早在數年前便已產生與 Avalanche L1 對 AVAX 相同的脫節現象，Cosmos 直到現在才試圖以治理手段加以修正。

Avalanche 官方團隊並未視此為定局 三項治理提案，2026 年

根據 Nansen 數據（CriptoLog 引用），Avalanche C-Chain 交易費中位數至 2026 年第二季，已較去年同期下跌 99.6%，僅剩 0.000014 美元。Avalanche 官方經濟部落格（2026 年 7 月 2 日）直接點出這項取捨：「使 C 鏈更便宜、更快速的擴展成果，同時也帶來一項代價：每單位活動所銷毀的 AVAX 隨之減少。」2026 年間推進中的三項治理提案——ACP-273（縮短最低質押期）、ACP-283（C 鏈費用下限可由驗證者調整）、ACP-285（將質押獎勵下限自 10% 調降至 7.5%，於 2026 年 6 月 29 日提出）——正是網路自身試圖管理此一取捨，而非放任不理。

  • -99.6%C 鏈費用中位數年減幅，2026 年第二季
  • 3項治理提案，2026 年重塑獎勵曲線與費用下限

結 · 結論

所以呢 論點成立，但需更精確地陳述

落點

此矛盾現象確實存在，其背後機制經初級來源查證屬實：自 2024 年 12 月 16 日起，Avalanche L1 驗證者免質押 AVAX，改繳一筆固定、可經治理調整的費用——每驗證者每月約 1.33 AVAX，於 2026 年 8 月 26 日即時查詢仍屬實——因此 RWA 結算可在 Avalanche 上成長，卻不必為支撐其安全的代幣創造需求。此模式並非 AVAX 獨有的缺陷：Cosmos 的 ATOM 多年來一直面臨同類已被記載的落差，以太坊自身的 RWA 成長也被指出面臨相同問題。

重新定位

「生態向上、代幣向下」正是一種結算不再依賴結算代幣本身之設計的預期均衡——而 Avalanche 自身於 2026 年提出的治理提案，也顯示其團隊將此視為需要持續管理的未決問題，而非只能接受的既定事實。

  • 固定 L1 費用（每月約 1.33 AVAX，截至 2026 年 8 月 26 日仍處於下限）是否會因驗證者數量增至 10,000 目標值而被推升，或經未來 ACP 改為與流量掛鉤——兩者皆可能重新使代幣與生態掛鉤。
  • ACP-285 的質押獎勵下限調降（10%→7.5%，2026 年 6 月 29 日提出）與 ACP-283 可調整的 C 鏈費用下限，一旦上線後是否會明顯改變 AVAX 的銷毀率。
  • Progmat 遷移金額 27 億美元（2026 年 7 月）與後續一份引用 RWA.xyz、僅列 12 億美元的報導（2026 年 8 月）之間的落差，仍待釐清。
  • 現代 Card 於歐洲子公司間進行的第二項、難度更高的穩定幣試點結果，該試點涉及真正的外匯兌換，而非同幣別走廊。

查證日期 2026 年 8 月 26 日，比對來源：Avalanche Foundation 官方 ACP-77 規格、Avalanche Builder Hub 指南及其 Etna 與經濟部落格文章，以及直接查詢 Avalanche P-Chain 所得 · RWA.xyz 所追蹤的數據，經 crypto.news、Cointrust 與 Coingape 三家媒體獨立報導，2026 年 7 月 14 至 15 日 · DeFiLlama 與 CoinGecko 市場數據，經直接重新計算 · TronWeekly 及 Avalanche 官方部落格對 Progmat 遷移之報導 · TechTimes 對現代 Card 之報導 · Genfinity 對 TIS、DigitalToday 對 NHN KCP／Payco 之報導 · CryptoDaily 對以太坊自身 RWA 價值捕獲問題之分析，以及 BlockEden.xyz 對 Cosmos COSMOSIS 提案之報導 · CriptoLog（引用 Nansen 數據）對 Avalanche 費用與質押經濟之報導。